方正中期期货：生猪产业周期见底，后续涨还是跌？

【行情复盘】

上周饲料养殖板块整体表现偏强，生猪现货价格重拾涨势，受此提振，生猪期价全周震荡上涨，远近月期价对现货升水扩大，部分地区有少量仓单注册流入。

截止周五收盘，近月07合约收盘于17140元/吨，周环比涨3.48%，主力09合约收盘19585元/吨，周环比涨4.73%。07基差（河南）-580元/吨，周环比涨20元/吨，09基差（河南）-3025元/吨，周环比跌145元/吨，79月间价差-2445元/吨，周环比跌165元/吨。

全国外三元生猪现货均价16.47元/公斤，周环比涨0.40元/公斤，近期生猪现货价格保持涨势，华北等北方地区猪价显著走强。

【重要资讯】

上周四6月16日四川德康农牧交割库，新增注册仓单50手。基本面重要数据，截至6月17日当周，数据显示，第25周出栏体重122.11kg，周环比增0.24kg，猪肉库容率27.93%，周环上周增0.44%。

交易体重稳中持续小幅反弹，屠宰量环比下降后冻肉库存持稳。数据显示，第25周猪粮比5.63：1，环比上周涨2%；自繁出栏利润-119元/头，周环比涨37元/头，同比涨230元/头；外购养殖利润85元/头，周环比涨38元/头，同比涨1530元/头；本周7KG仔猪均价73.40元/kg，环比下跌2.37%，同比涨8.48%；二元母猪价格35.50元/kg，环比下跌0.84%，同比下跌50.16%。

【交易策略】

上周生猪现货价格重拾涨势，华北地区涨势强劲，尤其山东，河南等产能去化程度较高的地区价格表现显著强于西南。期价受宏观及商品系统性涨跌影响，跟随饲料养殖板块震荡上涨。

生猪基本面上，当前生猪现货价格虽然环比一季度明显上涨，但在整个动物蛋白的比价里，仍然处在低位，消费的性价比仍然很高。

供给上6-7月份出栏量可能随着高温天气到来，阶段性有所反弹，但由于能繁母猪的产能高峰过去，生猪的绝对出栏量可能也不会高于4月份，供需基本面环比好转后有望进一步巩固行业信心，现货的季节性上涨对远月看涨预期形成正反馈，养殖户逐步扭亏为盈，带动行业惜售及压栏情绪增加。近端需要着重关注6月份随着天气转热，大猪是否还有有一波被动出栏压力。

产业周期上极大概率已经见底，阶段性养殖户最艰难的时刻已经过去，不过本年度能繁母猪绝对保有量不低的情况下，可能也会限制猪价的上涨幅度。

期价上，近月07合约当前对部分交割地区仍然存在2000点以上的升水，可能存在较大期现回归压力，远期09合约受强预期支撑，猪价惯性上涨的月份出现大跌的可能性也不高，阶段性生猪基本面走后强化远期看涨预期。

6月份需要关注现货对旺季惯性上涨预期的兑现力度，我们预计6-7月份生猪现货价格或将在16元/kg-17元/kg的育肥成本区间运行。

因此，交易上，我们建议产业参考基差逢高在07卖出套保，对于09 合约，在猪价惯性上涨的初始阶段，看涨预期较难证伪，可能短期仍然易涨难跌，只不过商品整体估值处在高位情况下，系统性回调的风险增加。

【风险点】

存栏的惯性增涨、疫情导致终端消费大幅不及市场预期。