国海良时：煤价强势+“双控”驱动 甲醇强势上行

甲醇近期延续强势，MA2201昨日上涨2.38%收于3059元/吨，除了原料端煤价对甲醇的成本支撑强劲外，“双控”消息对甲醇行情也有较大刺激，如果“双控”进一步趋严，未来煤化工产品供给可能出现大幅减量，加之传统下游从季节性上看，后续会逐步好转，甲醇维持回调接多对待。风险点在于若PP受制于下游终端需求疲软，价格跟进不足，MTO利润进一步压缩，出现大面积停车降幅，从而调降甲醇需求。不过目前看产业链终端需求还不够弱势，负反馈持续向上游传递的力度不足，内需疲软，外需只是见顶，但仍处高位，可能在全球制造业PMI下滑接近荣枯线附近后，才能看到负反馈的有力向上传递，进而带动中游甚至上游品种的回落。

图1：西北煤制甲醇利润

资料来源：Wind，国海良时期货研究

供需方面，近期国家发改委制定印发了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，9个省（区）能耗强度不降反升，为一级预警，其中西北地区涉及到煤制装置的省份主要有宁夏、新疆、陕西和青海，市场开始交易后续西北“双控”趋严预期。甲醇的生产工艺中煤制占比达到70%，在煤化工产品中属于占比较大的品种，首当其中成为市场做多煤化工的首选，加之虽然整个产业链下游最终端制品需求情况不佳，但下游终端的负反馈传递有个过程，相较于产业链下游的PP、PE、乙二醇等品种，甲醇这种处于产业链中游的品种，做多也相对更为安全。而需求端虽然当下传统需求表现还不佳，但从季节性来讲，后续存在季节性走强的可能，供需整体存在向上预期。并且煤价的强势表现，在成本端对甲醇提供强支撑，甲醇估值整体相对偏低，供需向上的预期+低估值+产业链结构中相对安全的位置，共同推动甲醇成为煤化工中多配的合适选择。

图2：宁波富德综合利润

资料来源：Wind，国海良时期货研究