中粮期货：03.22下行衰竭 生猪超跌反弹

【观点】：马来产量恢复超预期，但是市场过度反应印尼政策更改带来的供给端增量，因持续关注进口利润及国内库存，关注逢低做多机会。

【综述】：本周油脂盘整回调，前期涨幅明显的棕榈油本周大幅回调。国际方面，棕榈油供给端当前阶段处于季节性复产的开始，SPPOMA 以及 PBSB 给出的产量半月产量预期显示复产状态良好，需求端 20 天出口突然环比转弱。印尼取消DMO 政策，出口政策改用更高的出口专项税，周五传言下调生物柴油掺混比例被官方辟谣。印度方面 SEA 二月报告显示棕榈油进口下滑且港口库存下滑。美豆油方面，2 月 NOPA 大豆压榨符合市场预期，但是美豆油库存超预期上行，当前已经连续数月累库。周六阿根廷官方上调豆油豆粕出口关税至 33%。

上周国内油脂呈现走弱迹象，前期领涨的棕榈油 5 月合约录得超过 10%的周度跌幅。上周国内方面依旧进行菜油拍卖，上周五菜油拍卖 10.22 万吨，成交 1.92 万吨，成交率 19%。大豆拍卖成交同样冷清。内盘棕榈油下行明显，主要系马盘带动，豆油菜油偏弱震荡周度跌幅不及 2%。品种间价差方面，豆棕价差大幅走阔至-620。现货市场方面，棕榈油盘面大幅下行带动基差小幅被动走强，豆油菜油基差小幅走弱。现货库存方面，三大油脂周一披露的库存数据均显示下行，其中棕榈油库存已位于近几年低点。三大油脂合计库存正在逼近去年低点。油脂高位对于产地信息较为敏感，盘面波动加剧，当前节点多关注进口利润以及商业库存。

【核心因素】：印尼出口政策再调整

【预期偏差】：马来产量恢复好于预期

（数据来源：中粮期货研究院）

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