中粮期货：12.14橡胶修复反弹 逢低接多

研报精选（一）：油脂板块

【观点】：USDA和MPOB报告均无支撑，美国生柴政策不利于价格，马来劳动力面临修复。

【综述】：国际方面，USDA供需报告调整不大，对价格影响有限，美豆价格预计将偏弱运行。美国生物柴油掺混要求调整不及市场预期，利空于价格。MPOB报告库存利空，但产量下降幅度高于市场预期，马来西亚宣布将引进外籍劳工，将会对价格产生利空影响。

国内方面，三大油库存仍处于下降趋势中，相对外盘基本面而言更加紧张。从后期来看，由于外盘利多基本均已经充分兑现，价格筑顶已经完成，后期走势将平稳的向熊市过渡，但价格下跌的趋势预计不会是一蹴而就，短期内下方仍有支撑。

【核心因素】：国内外油脂基本面偏紧 美豆存在利多

【预期偏差】：产地棕油产量回归正常

研报精选（二）：橡胶

沪胶先抑后扬，波幅较前期有所下降。近期市场舆情关于沪胶为何会下跌出现了各种解释。然而，沪胶其实并没有真正的下跌。单边行情中的下跌与震荡之中的下跌，意义完全不同。粗略地看，单边行情中的下跌，意味着供大于求；而宽幅震荡中的下跌，意味着供求平衡。任何分析的起点都应该是对当前行情的归因，所以搞明白当前市场正在干什么、想什么，至关重要。

今年从三月份以来，贯穿至今的逻辑在于两个问题：第一，泰国的原料为什么能如此长时间的位于高位？第二，印尼的出口为什么上不来？这两个问题其实还有相关性，印尼出口不行，所以导致海外需求分流到了泰国，进而维持住了高价的泰国原料。泰国原料的高位导致供应增长的预期长期存在，进而导致了3月-9月橡胶一直在下跌。而该逻辑直到现在，也没有真正的兑现。对于上述的两个问题，市场上至今也没有大家比较认可的答案。

所以，橡胶的基本面现在处于大利空悬而未决的状态。高价刺激供给的预期只要还存在，价格就无法大涨；但是高价刺激供给的预期没有落实，橡胶就难以出现最后一跌。所以，橡胶当前尴尬的宽幅震荡，其实非常符合基本面。若没有新的因素，市场很难逃离宽幅震荡的大格局。宽幅震荡中的小型单边行情，随机性较强，操作价值有限。

（数据来源：中粮期货研究院）

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