中粮期货：11.18减仓反弹 螺纹测压试空

产地棕榈油：11 月份预计为去库存。从供应端来看，10 月份 MPOB 月度供需报告数据显示 10 月份马来西亚棕榈油产量为环比上升 1.3%至 173 万吨，高于市场预期的 168-170 万吨。由于劳动力仍短缺，而且面临季节性减产周期，后期产量大概率仍将表现出下降的趋势。从需求端来看，产地棕油出口仍保持良好的态势，三个主要需求地区印度、中国及欧盟的买货量表现良好，提振市场情绪。从后期来看，10 月份马来棕油库存预期在181-182 万吨之间，预期值偏高，导致盘面情绪有所降温，但总体来看，马来西亚劳动力短缺的问题在短期之内仍然无法解决，叠加季节性减产的影响，未来四个月产量仍面临偏少的问题，出口端表现不错，可能会导致 11 月份为去库存趋势，为价格提供支撑。

国际豆油：缺乏炒作题材。美豆近期走势偏震荡，缺乏炒作题材。USDA 供需报告下调美豆新作单产至 51.2 蒲式耳/英亩，低于市场预期的 51.9 蒲式耳/英亩，导致价格出现小幅度反弹。虽然单产和产量均出现下调，但由于出口同样下调 5000 万蒲式耳至 20.5 亿蒲，导致美豆新作结转库存调增至 3.4 亿蒲。目前美豆出口仍表现比较弱势，预计后期对价格的利多影响较弱。南美方面，天气情况正常，巴西和阿根廷大部分地区均出现了良好的降水，巴西大豆播种进展顺利，预计仍为丰产年份。总的来看，美豆方面预计将维持震荡的格局，炒作题材有限。

国内油脂：供需偏紧格局持续。从国内基本面的情况来看，豆油抛储的传闻甚嚣尘上，也对盘面造成了很大影响。但抛储目前仍是不确定事件，未有准确定论。如果不抛储，四季度国内大豆仍有缺口存在，榨利虽有恢复但大豆压榨量仍比较有限，豆油供应偏低。在 9 月份之后豆油进入消费旺季，预计四季度库存也很难出现很大的增幅。从棕榈油的情况来看，进口利润的持续倒挂限制棕榈油的进口意愿，买船情况并不乐观，今年四季度和明年一季度低库存的状态预计还将持续。菜油方面，产地加拿大菜籽减产导致进口成本上升，并传导至国内菜油价格，导致价格上涨。

豆棕01价差自10月底延续缩窄并有所加速，目前价差-84已处于极端低值附近，但油脂供需偏紧格局持续，棕榈继续领涨，01价差年底前大幅回归难度较高，棕榈转势大跌前暂不建议做扩价差。临近合约换月，后续可关注豆棕05价差（282）变化，具体策略思路可联系我们团队。

（数据来源：中粮期货研究院，Wind）

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