中粮期货：11.02减仓滞涨 关注橡胶短空

研报精选（一）：黑色板块

一、市场表现。十月，焦炭期货价格出现了暴涨暴跌行情，虽然成交量和持仓量均处于低位，但是对市场情绪影响很大，当前熊市氛围较重。螺纹期货价格调整之后跟随焦炭下跌，成交量显著回升，持仓量大幅上升。空头主动向下推进，十一月或将延续。铁矿期货价格反弹后回落，成交量和持仓量均保持相对稳定。虽矿的交易热度维持在高位，但是多空双方均未显现压倒性力量。

二、基本面情况。螺纹受成本崩塌预期影响大幅下行，需求在旺季价段表现不佳，价格或延续走弱。产量平控的影响仍在，但环比影响力度减弱，螺纹产量难回升。下游复工复产增多，但螺纹的需求环比回升速度及预期。十一月螺纹基本面情况并不乐观。

铁矿总量过剩的趋势未改，十月库存持续上升。产量平控和能耗双控对高炉限产的制约仍未全面放松，港口的日均疏港量维持在低位。澳大利亚和巴西的发货量被动下降。库存累积速度较快，对价格压制较大。钢厂限产量仍未完全放松，高低品价差未能扩大。

焦化利润处于低位，提涨焦价意愿较强，但钢价回落至使钢企未作回应。钢厂限产仍未全面放开，但环比或有恢复，钢厂对原料补库存的需求渐暖。钢焦博弈近期难有分晓。焦炭趋势需要关注焦煤价格走势，预计从格很快见底。

三、政策风险较大，建议观望为主。短线顺势做空，中长期关注铁矿与螺纹建立多单机会。

研报精选（二）：白糖

【观点】：国际方面，纽糖在巴西霜冻炒作后冲上 20 美分就一直处于高位盘整的态势，主要原因在于短期原糖需求冷淡和巴西产区降水较为充盈，利空出尽，纽糖的转势或即将到来；国内方面，目前国内食糖处于新旧榨季交替的过程，陈糖库存较高，而新糖出厂价格持续攀升，现阶段需要以时间换空间，持续去库消化矛盾。

【核心因素】：内外盘相互作用、进出口政策、供求情况。

【预期偏差】：天气、宏观

（数据来源：中粮期货研究院）

虽然限电、原材料短缺拖累生产，但受益于需求改善等，10月财新中国制造业采购经理指数（PMI）升至扩张区间。（来源：财新网）

受疫情和需求减弱等因素影响，鄂尔多斯销售情况转差，导致产量进一步回落至190万吨/天的水平，较高点回落了50万吨，部分煤矿出现顶仓，产量释放困难。（来源：鄂尔多斯煤炭网）

美国商务部10月31日宣布，从明年1月1日起，美国将以关税配额制取代在“232条款”下对欧盟输美钢铝产品征收的现有关税，以缓和美欧已持续三年的钢铝关税争端。（来源：新华社）

风险揭示

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