20210112一德早知道

　　期指：周一市场继续下跌，截止收盘上证综指下跌1.08%，两市成交额扩大至12118亿元。市场结构方面，上证50下跌0.31%，创业板指下跌1.84%。期指方面，IF2101下跌0.88%(基差-4.36点，由正转负)，IH2101下跌0.21%(基差-4.13点，由正转负)，IC2101下跌1.20%(基差-8.60点，较上一交易日扩大1.6点)。北上资金方面，沪股通成交净卖出9.5亿元，深股通成交净买入18.43亿元。周一市场下跌，新能源、军工、光伏、白酒、农业等前期涨幅较大的和机构抱团的个股再度出现较为明显的回调。近期由于A股市场结构持续分化、美国收益率快速回升至1.1%，部分投资者担忧市场会重演2018年1月的状况，我们认为历史重演的概率较低。首先从国内角度来看，虽然资金面出现收紧迹象，但国内基本面复苏的态势、国外流动性宽松的状况以及人民币升值的预期都没有发生改变。而上周五到本周一抱团品种出现调整，说明市场情绪并未达到2018年初的极端水平，加上监管层对抱团品种的短期关注度提升，历史重演的概率进一步降低。其次海外方面，受民主党在本轮大选中完胜影响，财政刺激预期走强、通胀预期升温，美债收益率快速回升至1.1%，但利率的走扩并不是百分之百会导致估值收缩。当利率处于相对低位且利率抬升主要因增长向好驱动，那么风险偏好向暖会抵消利率抬升对估值造成的负面影响。就短期操作而言，建议投资者密切关注美债利率短期变化速度和疫情防控局势，如果美债继续快速抬升或疫情超预期恶化引发北上资金大幅外流，则前期多单全部平仓止盈，仅保留多IH空IC跨品种套利。如果上述假设并未出现，则前期多单继续持有，并可逢分时回调继续加仓IF、IH多单，跨品种仓位继续保留。

　　期债：周一央行开展50亿逆回购操作，当天有200亿逆回购到期，实际净回笼150亿流动性，资金面略有收敛。叠加美债利率反弹，通胀数据好于预期，国债期货低开低走，午后资金面转松，期货跌幅收窄，T2103收跌0.04%收于97.83。周一股、债、商品同时回调，我们认为背后原因有二：一是近期国内外疫情加重，风险偏好有所回落，前期通胀预期跑的过快有所修正；二是美国民主党赢得参议院后，市场对于后期美国大规模的刺激政策抱有预期，美元指数反弹压制风险资产表现。目前股市和商品的回调一定程度利好债市。但值得注意的是，国内资金面的变化可是短期债市最核心的驱动。在经济基本面渐进修复的过程中，若资金面维持宽松，则债市维持高位震荡概率较大，一旦资金面收紧前期多单需要尽快离场。此外，考虑专项债额度下发时间不定，若专项债提前发行可能会增大一季度利率债供给压力，债券供给节奏不确定性较强。综合考虑市场风偏、资金面变化、通胀预期和债市供需等不确定性影响，建议新单观望。

　　贵金属：隔夜纽期金、银探底回升，Comex金银比价持续上升。原油、美股、美债回落，美元、VIX上涨。全球公共卫生安全事件方面，美国单日新增病例数连续五日重返20万上方，欧洲等国疫情依然严重。消息面上，美国众议院民主党议员发布弹劾条款，敦促副总统彭斯动用宪法授权罢免特朗普，如彭斯拒绝则将于24小时后在众院表决。名义利率反弹超通胀预期，实际利率持续上行对贵金属压力显现。随着欧洲疫情有所反复，美欧经济前景预期差有所收窄对美元支撑增强。金银ETF持仓同时下滑，截至1月11日，SPDR持仓1181.71吨(-0.40吨)，iShares持仓17408.98吨(-86.71吨)。总持仓方面，CME修正1月8日数据，纽期金总持仓55.29万手(-14260手)，纽期银总持仓16.88万手(-6375手)。技术上，纽期金、银大幅杀跌，最后防线1851已告失守，标志反弹结束，可逢反抽试空。策略上，观察沪银02日内能否反抽5250-5350一线，逢高抛空。

　　螺纹/热卷：现货方面，唐山普方坯3810，螺纹广州4800、杭州4490、北京4120，热卷广州4560、上海4600、天津4470，杭州螺纹基差281、北京-11，上海热卷基差142、天津102。螺纹盘面245，热卷盘面利润355。现货市场价格下跌，全天成交较差。基本面看，供应端整体持稳，后期钢厂或将陆续检修减产。需求端持续减弱，近期建材市场成交量明显减少。基本面虽有转弱但市场对需求预期仍在，盘面或高位震荡走势，操作上05卷螺价差在240以上可再次介入缩小套利。

　　动力煤：煤矿产能逐步恢复，处于近几日较高的水平,上游价格涨势较好，部分煤矿单次涨幅在25元左右。大秦线发运量也逐步恢复，今日运量达到125万吨。环渤海港口5500k近几日上涨较快，主流成交价已达到950元附近，由于封航解除，调出增多，小幅去库，锚地船舶数进一步增加，需求偏好。终端电厂日耗受寒潮影响，仍处于高位，处于较为紧张状态，需要维持刚需拉运。目前，供需矛盾突出，基本面强格局暂时难改，价格有上涨支撑，后期需关注疫情的进一步发展。

　　煤焦：山东港口准一现汇2850上下，仓单成本3013左右，与主力合约基差169，+131；邢台厂库焦炭仓单基差-314；一澳煤港口仓单约在843上下，与主力合约基差-938，-6。焦炭现货市场偏强运行。第十二轮提涨100元/吨已全面落地，山西部分焦化厂开启的士三轮提涨100元/吨；焦企目前开工率维持高位，厂内库存仍处较低水平，出货积极，销售良好，新增置换产能投产进度缓慢，供应偏紧状况仍未得到改善；山西地区有部分限产情况；钢厂开工率维持高位，加上目前部分钢厂加速冬储补库，对焦炭需求近一步增加；部分钢厂有检修情况，后续关注钢厂减产量的边际变化。青岛、日照港准一级焦炭价格偏强运行，成交较好，贸易商集港较为困难，可售货源少。焦煤方面，元旦过后煤企陆续恢复正常生产，山西地区安全检查趋严，焦煤供应减少。

　　铁矿石：日照61.5%PB 1139，跌3，折盘面1259；59.5%金布巴1105，跌1，折盘面1241；普氏折人民币现货1177，跌4。现货成交方面，昨日全国主港铁矿累计成交122万吨,环比前日160万吨减38万吨，降幅23.75%。较上周平均181.84万吨，减59.84万吨，降幅32.91%。其中前两大贸易商的成交占现货总成交的49.18%，较前日50%，降0.82%。价格方面，昨日日照港现货价格总体变动在8元以内；分品种看，表现最好的是块矿、卡粉及巴混，价格基本不变；其次是中高品粉矿，跌1-3元不等；最后是低品粉矿，跌6-8元；另外，球团方面，俄乌球团跌10-40元，印球不变。盘面方面，昨日钢联发布最新一期的到港、发运及库存数据，数据总体利好盘面，再叠加钢厂节前补库还在进行，所以矿石依旧有逢低多配的价值，只是要额外关注焦炭端的动向。

　　锰硅：受内蒙乌兰察布地区发布的取消25000kva以下合金炉的影响，盘面冲击涨停未果在获利盘大幅减仓之后大幅下挫，硅锰现货报价坚挺，北方主流报价6900-7000元/吨。锰矿现货方面：锰矿报价差距较大，天津港Mn46%澳块成交42元/吨度，Mn37%南非块成交37元/吨度。内蒙地区SM2105合约基差-550元/吨，天津仓库卖交割利润200元/吨。策略方面：05合约静态利润较高，在远期锰矿报价上涨以及焦炭价格仍有上调空间的趋势下动态估值偏中性偏高，趋势性上涨需要现货持续性成交好转及去库配合，需警惕在高利润下其它产区产量回升。

　　硅铁：受乌兰察布文件影响，市场对硅铁产区25000kva及以下型炉后续的限制性措施预期很强，若内蒙硅铁产区全部执行一刀切住政策，内蒙预计将影响9万吨约一半的月均产量，让本就偏强的市场利多情绪继续爆发。宁夏中卫主流报价7000元，SF2105合约基差-800元/吨左右，天津仓库卖交割利润450元/吨左右。策略方面：05合约静态估值偏高，资金以推政策预期为主，在离交割月尚远的情况下以资金推动扩仓上涨为主驱动，在现货成交并未完全跟进的情况下谨慎追高，持有多单者谨防获利盘快速减仓下行。

　　沪铜：

　　【市场信息】：昨日伦铜大幅下跌，沪铜主力合约收跌；美元指数继续回升。LME铜库存增2525吨至104950吨；上期所铜减少749吨至26894吨；上海保税区库45.85万吨，相比上周增加0.85万吨。

　　【投资逻辑】：宏观方面，美国国会正式认证拜登为下届总统，特朗普承诺有序交接权力，财政刺激加码的预期更加充分。主要经济体12月制造业活动继续扩张。政策宽松+国内外经济复苏的宏观支撑主逻辑没有发生转变，但12月的美联储议息会议纪要有货币市场预期改变的理由，打压市场情绪。供应端，矿与冶炼间的供需仍处偏紧格局，TC依旧维持在50美元以下。冶炼端，中国冶炼企业年末冲量迹象明显。精废价差扩大，不利于精铜消费。需求面，12月电线电缆企业开工率91.02%，环比回落，但临近春节下游企业有一定备库需求，市场对1月消费有一定乐观预期。国内外铜库存下降，现货升水转正。

　　【投资策略】：铜市宏观面偏弱，供需中性，铜价重回震荡区间，短期或仍以高位震荡为主，关注下沿支撑。

　　沪锌：

　　【市场信息】：现货锌市场报价0#锌在21200-21350元/吨之间，1#锌在21150-21300吨之间。对比沪期锌2012合约0#锌升水70至升水220元，1#锌升水20至升水170元，沪期锌2101合约0#锌升水85至升水235元，1#锌升水35至升水185元。

　　【投资逻辑】:受商品市场普跌扰动，昨日锌价高位回落。基本面上，海外矿端供应恢复受二次疫情反扑影响进展仍存不确定性，而我国冬储的背景下国内锌矿供应仍面临挑战，但整体呈现紧而不缺的状态。1月加工费延续下调，冶炼利润严重挤压，但12月精炼锌产量上升、且实际产量远超计划值，部分炼厂原计划12月减产检修，但最终为了效益努力实现提产。消费方面，由于当前海外疫情再次严峻，海外消费受到打击。当前我国北方地区受寒潮影响，市场担忧1月北方消费进一步走弱，另外受疫情影响，河北80%的氧化锌企业已停，同时部分镀锌企业物流受限。

　　【投资策略】:受北方疫情与寒潮影响，警惕下游走弱对价格的扰动，短期锌价或相对弱势。

　　沪铅：

　　【市场信息】：长江有色网1#铅价报14550-14650元/吨，均价14600元，跌325元;广东南储1#铅报14500-14600元/吨，均价14550元，跌350元；今日现货铅市场报价在14500-14650元/吨之间，对比沪期铅2101合约升水5至155元，沪期铅2102合约升水0至150元。

　　【投资逻辑】:进入1月冬季原材料供应有限，后续春节陆续放假，部分中小型企业计划于1月中下旬进入检修。再生铅方面，尚未有企业停产，但废电瓶采购受限。部分企业陆续计划提前放假。另外受疫情影响，石家庄当地铅蓄电池企业反映工厂已停产，物流运输全部停止(包括铅锭及电池的运输)，日用量影响300-400吨。

　　【投资策略】：在基本面与其他金属价格弱势的共振下，短期铅价或延续相对弱势。

　　沪镍：

　　【市场消息】：日内有色金属市场全线重挫，沪镍领跌；整日沪镍主力合约跌4.01%；由于前期多头获利了结，资金离场，盘中不锈钢跌停，基差再次拉至千元之上。

　　【投资逻辑】：进口窗口持续关闭，国内库存持续下降；国内供应方面，菲律宾再次进入雨季，镍矿供给紧缺将再次凸显；由于原料问题国内镍铁产量明显下降，镍铁价格随镍价有所回升，镍铁企业利润得到一定程度的恢复；印尼镍铁持续回流国内，国内镍铁供应宽松格局未变；不锈钢货源紧张状况有所缓解，价格下方获支撑，钢厂利润也有一定程度的恢复；电池用镍处于旺季，订单持续向好。

　　【投资策略】：在宏观情绪反复，供需矛盾不突出，此波下跌急速，镍价关注前低支撑。

　　鸡蛋：现货情况：北京4.66元涨0.34，上海4.51元涨0.11，朝阳4.38元涨0.34，莱阳4.5元涨，浠水4.16元稳，广东4.55元稳。主产区褐壳鸡蛋东北、河南、湖北、江苏走货量正常，山东、河北走货增加；粉壳鸡蛋河北走货量增加，湖北正常。生产环节余货0-2天，流通环节余货0-2天，河北局部有5-6天货源积压。主销区北京到货及走货量增加，上海、广东到货及销售量正常。策略建议：受疫情影响，北京等地到车明显减少，价格强势上涨，短期基本面无明显变化。目前新开产、淘汰自己存栏下降速度均在市场预期内，鸡蛋供应已经由过剩转向平衡，春节后一段时间将达到紧平衡状态。蛋鸡养殖成本一路上行，市场补栏情绪未有大幅抬升，淘汰亦在继续，存栏仍在下行，且暂时看不到拐点，盘面整体情绪偏多，但在春节后现货有下跌预期，短期盘面有回调风险，若春节后现货下跌不及预期，则盘面会继续走强。鸡蛋整体策略采取逢低做多2021年3-5月合约为主，远月暂时观望为主。昨日盘面冲高后有所回落，注意短期盘面回调风险。

　　生猪：现货情况：猪易数据显示，全国外三元生猪出栏均价35.42元/kg，涨0.02元。周末各地现货出现不同程度的下跌，下游消费情况有所回落，屠企压价心理较为严重，价格下滑幅度较大，养殖端出现一定的抵触情绪，价格下跌后随即出现反弹，1月规模场出栏计划环比下降，目前仍处于春节前需求旺季，猪价高位下猪肉需求不及往年，但在冻转鲜消费的提振及供应也不及往年增量的情况下，1月猪价仍保持高位调整为主，进入2月尤其春节以后现货出现趋势性下跌趋势。策略建议：生猪长期做空趋势不变，抄底更多的是基于当月盘面估值的大幅度偏离及现货的超预期反弹。目前盘面价格相对于25000-26000的估值仍有一定升水，维持前期单边看空及合约间正套思路不变。

　　白糖：美糖窄幅盘整，ICE3月合约上涨0.2美分，报收15.74美分/磅，盘中最高15.74美分/磅。伦敦白糖3月合约上涨6.1美元报收440美元/吨。巴西雷亚尔上涨，美元指数也出现回调，短期巴西出口依然维持在高位，泰国和印度新糖陆续加快上市，中期看，巴西生产期即将结束，泰国出口和产量预期大降，阶段性的缺口将令国际糖价不断触及印度可供出口的16美分附近。来上方空间取决于天气和印度出口多寡，远期依然乐观。郑糖：周一郑糖跌幅扩大，夜盘加速下跌，5月合约下跌87点报收5179点，盘中最低5160点，夜盘上涨20点报收5199点，基差91，5-9价差-56至-61，仓单增加523张至11716张，有效预报减少48张至2564张至3039张,5月多单减少超8千，空单减少超过2万，9月多空持仓都在增加，现货报价普遍小幅下调，成交一般，旺季备货进程过半，销售情况整体一般，供应旺季需求旺季不旺，价格支撑较弱。价格回调至5200以下后令远月合约投资价值提升。操作上，美糖回归15-16美分区间运行，郑糖短期整数关口5200支撑强度，中期在备货旺季预期谨慎乐观。

　　苹果：现货情况：山东栖霞产区目前采购三级和统货包装礼盒的客商陆续增多，发市场仍旧有限，果农货价格暂时稳定；陕西洛川产区整体行情没有太大起色，客商继续有序发自存货到市场消化，果农货交易量非常有限，以质论价；山西运城临猗地窖货剩余不多，目前冷库货源交易稍有起色，但拿货量不大，价格暂时稳定；甘肃静宁产区果农货交易稍有起色，但整体走货量依旧有限，拿货采购客商挑拣心理明显，成交价格暂时稳定。期货盘面：昨日主力合约开盘价6300，收盘价6039，净空持仓14841手。逻辑和观点：主力合约日内行情震荡下跌，日内跌幅261点，前20名多空双方均有增持，净空持仓较上一交易日(15178)减少337手，整体交易氛围活跃。截止到目前交易所数据显示有效预报0张，仓单数量25张，01合约今日交割6手，截止今日共交割158手，共计1580吨。受基本面影响05合约日内下跌幅度较大，当前天气因素和国内多地疫情复发均对水果市场造成冲击，车厘子、草莓等高价水果均出现下降趋势，苹果价格近期无明显利多因素，预计短时间苹果价格或将继续承压下行，空仓可继续持有，若价格大幅下跌后多仓适当减持，等到反弹后可加仓做空，注意轻仓持有、谨慎操作。

　　红枣：现货情况：新疆大部分产区红枣原料逐步清售，加上拿货客商不多，目前交易清淡；加工厂的成品枣，成交以质论价，走货情况尚可；沧州市场受节日临近以及疫情影响，市场出摊商户不多，下游客商备货热情也相对减缓，加上待售货源品质参差不齐，市场成交价格较混乱，目前整体购销随行，客商按需采购，新郑市场红枣货源充足，下游客商年前备货持续进行，但拿货量一般，多挑拣合适的货源采购，随买随销，成交以质论价，走货速度一般。期货盘面：昨日主力合约05开盘价10290，收盘价10315。逻辑和观点：主力合约日内行情整体呈现宽幅震荡走势，前20名多头增持475手、空头减持1317手，日内净空持仓1195手，较上一交易日(2409手)减少1214手，交易氛围活跃。截止到目前交易所数据显示有效预报共50张，仓单数量共678张(新疆聚天红-1张),今日交割16手，截至今日共交割92手.共计460吨。就交割情况来看，9500-9900元/吨的价格企业参与卖保意愿将不强，交期货走现货都可以。当前2105合约价格在10300元/吨左右，如此高升水下，企业参与卖保积极性很高。受疫情影响，春节旺季一个多月的销售时间缺失，在短期内期现将进行回归。建议投资者在10300元/吨左右逢高做空，注意风险。

　　聚酯：终端订单短期尚可，成品库存目前尚可，但织造开工春节季节性下降是确定的。同时后期聚酯开工有检修，当前聚酯库存较低，预计1月负荷降低但仍将维持相对高开工。明年需求相对看好。

　　PTA：部分装置检修，12月累库幅度减小，一季度大幅累库。短期多头逻辑在于低估值+原油上涨+1、5月接货后可以转抛，PTA波动来自成本端，原油整体偏多，同时近期NAP-BRENT以及PX-NAP基差均出现走扩，PTA重心上移。

　　MEG：预计12月仍是去库，1月平衡左右，短期中欧套利窗口打开，同时煤化工当前开工低位，进口受天气影响卸货，短期偏强。中长期看MEG矛盾主要是国内外产能增量较大，未来看国产量与进口博弈，短期虽然去库但中长期去库持续性难看到，同时短期受成本推动明显。近强远弱。

　　PF：库存健康，高开工，高利润，基本面在聚酯中相对较好，期货5月定价偏高(期货高升水)，关注1月后仓单注册情况，后期看好国内外补货行情，但市场预期偏好，行情提前发动，5月估值提前涨起来。短期下游补货高位，等待回调后的机会。

　　甲醇：昨日沿海及内地多有上调，基差走强，继新能凤凰注册仓单2000张后，内蒙新奥又注册600张仓单；目前甲醇现实偏强但预期转弱，美金价格高位但外围回落，伊朗限气减产但预期反应充分，烯烃刚需采购但利润低位，西北新投产提负、富德检修、春节累库、节后气头重启都是后期相对确定的利空预期，内地注册仓单使近月合约承压，尽管目前的现货价格和基差情况显示期货价格回调较为充分，但中期若现货价格继续松动，期货仍有下跌可能。策略：甲醇短期震荡中期仍偏弱，关注甲醇滚动反套及逢高沽空机会，此外警惕疫情带来的不确定风险。

　　PVC：盘面跌破7000，PVC现货在7150附近，基差变动不大，现货短期挺价较难。对于大部分下游厂家，该价格仍处于利润低位甚至亏损。下游原材料库存略增，成品库存下降，两者都处于低位，下游无备货意愿，现货价格要下跌到7000附近，下游或存在补库。电石下跌趋势减缓。累库时间较早。1月交割后货源宽松。05暂观望，关注下游补库节奏，短线轻仓试空为主。风险点是宏观。

　　纯碱玻璃：纯碱：开工率提高，厂家仍提升负荷中，下周去库趋势或不能持续。下游补库告一段落，原料库存高位。厂家库存压力不高，心态较好。现货主流1450-1500，对应02盘面1400，05盘面1550。盘面大跌修复05升水，关注1500支撑。纯碱五九反套止盈离场。玻璃：在产日熔量高位；赶工基本结束，新订单明显减少，库存拐点到来，现货降价，沙河2100，高基差预期通过现货下行修复，短期05维持冲高加空，五九反套。空玻多碱不确定性较大，随本轮纯碱升水修复后，再次入场风险减小，短线风险点是玻璃高基差下期价难跌，而短期纯碱驱动转弱下，现货或不能坚挺。

　　塑料：1、现货降价，下游缠绕膜也降价，基差大幅走弱；2、暂无进口利润，美国货源价格坚挺，进口量预计在正常水平。3、库存环比累库，虽然有部分下游备货，但上中游环节仍然是增加，预计后边继续累库(原因一是1-2月检修很少，二是整体需求会逐渐转弱)。需要注意的是，今年累库幅度可能比往年少，没有进口利润且年前地膜备货。4、上游相对强势，塑料的生产利润率已经压缩到了中等水平，估值相对合理，短期有企稳迹象。操作策略：5-9反套逢高入场(50以上分批建仓)，单边升水煤化工80以上短空。

　　PP：1、现货降价，盘面贴水幅度收窄；上游(原油、丙烷等)相对强势，下游产品价格继续下滑；2、进出口空间暂时都是关闭的，但是出口有可能打开；3、产业累库，尤其是上游环节更明显，下游塑编适量补库，bopp由于订单跟进不佳，以消化前期库存为主，预期后边继续累库(投产继续增加，1-2月检修也少，需求季节性走弱)；4、从油化工利润率看已经压缩到中等水平，短期有企稳迹象，关注边际成本(7800左右)、丙烯(7200+500)以及出口的支撑。产业因素评估偏弱，但价格下跌空间不大，若上游转弱则确定性更好。操作策略：5-9反套逢高入场，单边平水煤化工入场短空。

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