生意社：4月铜价突破8万 创下14年新高

　　一、走势分析

　　生意社监测数据显示，4月初以来铜价震荡上扬，价格突破8万，创下14年新高。截止月末，月初铜价为72735元/吨，月末铜价上涨至80010元/吨，整体涨幅为10%，同比上涨18.65%。

　　据生意社期现图显示，4月份铜期货价格普遍高于现货价格，主力合约是两个月后的预期价格，未来铜价整体看空。

　　据LME库存显示，4月份LME铜库存先涨后跌，截止月末，LME铜库存117500吨，较月初上涨4.98%。

　　本月，铜价继续攀升，一方面，供给端频受扰动，引发对铜供给短缺的担忧，另一方面，全球制造业复苏和能源转型推升了对铜的需求。

　　宏观方面：铜的“金融属性”主要与美联储的加息、降息节奏息息相关，而在目前美国就业韧性十足和连续超预期通胀的背景下，市场对美联储降息预期产生极大的不确定性。美国3月CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，核心CPI同比上涨3.8%，连续第三个月增速高于预期；美国3月PPI同比升2.1%，为2023年4月以来新高。连月升温的通胀数据打击了市场对美联储降息的预期，据CME美联储观察显示，今年首次降息的预计时间推迟到9月，且年内仅降息两次。

　　供应方面：4月份，铜矿扰动频繁，其中，秘鲁一条主要运输路线上的道路封 锁导致卡车交通停止，尽管目前尚未影响该国主要铜矿拉斯班巴斯（Las Bambas）的运营。淡水河谷在巴西的Sossego铜矿运营许可再次被暂停，或涉及铜精矿产量近7万吨，约占全球铜精矿产量0.3%。1-3月我国累计阴极铜产量为293.9万吨，同比增加6.9%。3月产量为98.1万吨，同比+1.5%，环比+4.7%，当月开工率为79.66%，较上个月上升3.71pct。过剩的冶炼产能和相对紧缩的矿端供给，使得冶炼厂与矿企在加工费的博弈过程中处于劣势，2024年以来，冶炼加工费大幅下滑，截至4月10日TC&RC 短单已跌至6美元/干吨，冶炼盈利已跌至-1487元/吨，是近10年以来最大亏损。受此影响，冶炼厂开始倡议减产，矿端短缺逐步向金属端传导。

　　下游方面：家电表现超预期，24年3月空调产量3083.3万台，同比+13.2%，冰箱993.4万台，同比+13.2%；24年3月房屋竣工面积同比-20.7%；新能源汽车3月产量86.3万辆，同比+86.2%；光伏1-3月累计产量12588.1万千瓦时，累计同比+20.1%。需求房地产竣工大幅下滑，新能源、电器和电网投资增速尚可。摩根士丹利在最新报告中表示，随着AI技术快速发展，铜需求将显著增长，其中数据中心将成为铜需求新的增长点。进入4月，高价抑制需求，终端消费增长乏力。

　　据生意社年度价格对比图显示，近五年，5月份铜价涨跌参半。

　　综合以上情况看，高盛此前预计，未来12个月内铜价将创下 12000美元/吨的历史新高。铜价供应扰动频繁，传统需求萎缩，新型需求增长，还有新的AI需求预期，总体基本面向好。但目前铜库存相对高、溢价正在消退，且期货价格长期高于现货价格，处于升水状态，意味着市场预期供给会增加，高价位下游接货也有一定阻碍，预计总体铜价仍较强，但涨势或放缓。

　　相关上市企业：江西铜业(600362)、铜陵有色(000630)、云南铜业(000878)。